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房企公司債發行規模大幅放量 發行很狂但并未瘋
發布時間:2015-10-20 19:05:16

隨著新《公司債發行與交易管理辦法》正式出臺,房地產公司債今年以來發行規模大幅放量。數據顯示,自2015年初至9月末,房地產企業共發行公司債1950億。今年前三季度,房企公開發行公司債分別為561億、482億和250億,這一輪公司債浪潮一覽無遺。??

值得注意的是,今年以來,不少實體企業所發的公司債傳出了兌付危機,譬如近期的雨潤食品就自稱中票債務存在兌付風險。在此背景下,同樣是強調資金需求的房地產行業引發了業內的關注。針對火爆的房企債市,不少業內和媒體人士表示了擔憂,過快過多的債務發行是否引發房企的高杠杠債務風險?資金流動性的泡沫是否又可能誘發新一輪的房價暴漲???

?三季度發債激增?

1012日,數家房企同日披露公司債發行情況,以補充流動資金及償還舊債。金地集團披露,擬公開發行不超過60億元公司債券,其中第一期發行規模為30億元,發行期限是7年,票面利率詢價區間為3.50%4.50%。金隅股份稱,董事會建議發行總額不超過50億元的公司債,并擬在完成發行后于上交所[微博]上市。同一日,西藏城投亦公告,其擬發行的不超過9億元公司債券已獲證監會核準。北京城建的58億元公司債也在12日披露上市公告書,而華夏幸福則在同日宣布10億元公司債發行完成。??

不僅是A股市場房企扎堆發債,在港上市的內房股亦企圖在內地資本市場分一杯羹。1012日,港股公司旭輝控股公告稱,早前計劃發行的40億元境內債券,目前第一期基礎發行規模為20億元,可超額配售不超過20億元,票面利率詢價區間為4.5%5.9%??

事實上,房企發債井噴之勢從今年三季度開始。對此,深圳一家負責理財產品銷售的劉姓經理告訴記者:“往常房企都會選擇在年初通過銀行、信托來發債融資,因為年初的市場流動性較為充分;今年6月份以后頻繁發債,主要是因為今年市場流動性本身較為充分,很多機構的資金也在年底需要放量輸出。”??

值得注意的是,房企公司債的利率水平在逐步下降,大有比肩國債利率的跡象。有關數據顯示,今年一季度房企公司債平均利率為6.43%,二季度則為5.55%,三季度由于發債房企暴增,資質差別相對較大,平均利率略有上升,為5.72%。但利率水平走低的趨勢并沒有改變,例如今年1月中弘股份發行的公司債利率高達9.9%,而自9月以來發行的房企公司債利率都沒有超過8%以上,萬科50億元公司債利率已低至3.5%??

?債市資金流入樓市?

這些資金流入到哪里?通過數據比對,可以發現房企募集的大部分債務資金進入了土地交易市場。同策咨詢研究部數據顯示,20159月,一線城市房企拿地前10名拿地金額總計579億元,環比上漲52%,同比上漲41%;同月一線城市房企拿地前10名拿地面積總計292萬平方米,環比上漲10.7%,同比上漲18.9%??

近期拿地的典型案例當屬龍光地產。日前,龍光地產以112.5億元底價“秒殺”深圳龍華新區紅山片區商業地塊,雖未創下深圳新總價地王紀錄,但112.5億元總成交價仍然打破了歷年來深圳龍華新區地塊的成交水平。而1.95萬元/平方米的樓面價,也趕超深圳最熱區域前海已經拍賣的15宗地塊平均約1.8萬元/平方米的成交地價,成為深圳又一高價商業地塊的代表。??

寶能集團的一位品牌經理認為:“去年以來,國家在政策層面不斷給房地產行業釋放流動性空間,比如放開中票融資范圍、降準降息、放開調控等,房企的發債動力提高,由于樓市的回暖,房企必然將大部分的現金流投入土地市場或項目開發中,預計這樣的情況會持續到明年。”??

?公司債并沒有“瘋”?

對于近期房企公司債放量的市場擔憂,國泰君安研究所給出了比較樂觀的看法,該所認為,首先,從供給的品種結構來看,除受益于政策松綁的公司債外的其余品種并未大幅上升。從凈融資層面,目前剔除公司債品種后月均1866億,仍然明顯低于20142183億的月均水平;其次,從期限結構來看,短期品種占比上升,中長期供給仍然低迷,本身也反映出總體融資需求下降。??

中原地產研究總監張大偉也認為房企公司債沒有到“瘋”的程度,他認為,短期來看,房地產債的信用風險并不比產能過剩行業更大,房地產行業拐點并不對應房地產企業的信用拐點,未來房地產企業更可能是以一種主動收縮的健康方式完成行業調整,對債權人來講系統性風險并不大。??

房企內部人士則對公司債的兌付表示了一定的信心。寶能集團一位不愿具名的高管分析,第一,目前公司債相對短融、中票和信用貸款都有明顯的利率差,定價并不瘋狂,這也將間接減輕房企的債務成本;第二,發行公司債有利于優化房企的債務結構,避免過多依賴銀行和信托,反倒對于償債是有利的;最后,公司債的收益率盡管比權益類資產收益率低,但隨著市場整體收益回報降低,公司債的認購吸引力將會很大,房企的債務募資將有持續增長。??

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